.RU

Конспект Лекции Тепловой Т. В. по курсу Инвестиционный анализ, тема Проблемы метода


конспект Лекции Тепловой Т.В. по курсу Инвестиционный анализ, тема Проблемы метода IRR

Решение проблемы множественности IRR методом Д. Течроева

(1) D. Teichroew 1964 An Introduction to Management Science: Deterministic Models. Wiley, New York p 78-82,

2) Daniel Teichroew; Alexander A. Robichek; Michael Montalbano

An Analysis of Criteria for Investment and Financing Decisions under Certainty , Management Science, Vol. 12, No. 3, Series A, Sciences. (Nov., 1965), pp. 151-179.

3) Copeland, Tomas E. and Weston, J. Fred Financial Theory and Corporate Policy. Addison- Wesley Pub. Com. 3 ed 1992 p 35- 36).

М
Для проектов с оттоком в начальном году (t=0), положительными поступлениями в следующем году и оттоком во второй год.


= (С1 – С0 х (1+ IRR))


= (С1 – С0 х (1+ IRR)) (1+k) = инвести-

циям повторным в проект

етод Д. Течроева предполагает разбиение денежных потоков проекта на два проекта инвестирования: в проект и возвратно в компанию. Предполагается, что компания инвестирует деньги в проект, которые при получении отдачи (доходность возврата равна IRR проекта) могут быть инвестированы в бизнес компании по доходности, равной затратам на капитал. Повторные инвестиции в проект должны быть равны наращенной оценке денежных потоков за предыдущие годы. Идея метода: отделить ставку реинвестирования денежных потоков, которые генерирует проект и искомую ставку доходности проекта. Рекомендация по методу IRR Д. Течроева даст тот же результат, что и NPV при заданной ставке дисконтирования.



компания


t=2


входящий поток =


выход. по-

ток =


проект

t=1 С0 х (1+IRR)
С0








Рассмотрим численный пример. Компания с альтернативной стоимостью капитала 10% рассматривает инвестиционный проект, денежные потоки по которому приведены в таблице:


год 0

год 1

год 2

- 1.6

+ 10

- 10



Обозначим через IRR доходность по проекту. Стандартный подход расчета IRR приводит к проблеме множественности значений. Для рассматриваемого проекта решение уравнения дает два корня: 25% и 400%.


По методу Д. Течроева, проект с начальными инвестициями в 1.6 принесет через год денежный поток в размере 1.6 x (1+IRR). Поток, генерируемый проектом в конце первого года размере 10 за вычетом вложенных средств в начальном году, может быть инвестирован в компанию (возвращен) и принесет доход в конце второго года в размере (10 - 5x (1+IRR))(1+k), где k – возможная доходность по компании, например, затраты на капитал компании. Так как проект требует повторных инвестиций в размере 10 в конце второго года, то полученный ранее от него доход должен покрыть эти инвестиции. Следовательно, для конца второго года получаем уравнение:

(10 - 1.6 x (1+IRR))(1+k) = 10

Решением этого уравнения при k=10% будет значение IRR = -43.2%

Проект должен быть отвергнут.


Задача 2. Компания с альтернативной стоимостью капитала 13% рассматривает инвестиционный проект, денежные потоки по которому приведены в таблице:


год 0

год 1

год 2

- 5

+ 10

- 3


Обозначим через IRR доходность по проекту. Покажите, что стандартный подход расчета IRR приводит к проблеме множественности значений. Оцените доходность проекта и сделайте вывод о его приемлемости по методу Д. Течроева.


Решение:

По методу Д. Течроева, проект с начальными инвестициями в 5 принесет через год денежный поток в размере 5x (1+IRR). Поток, генерируемый проектом в размере 10 за вычетом вложенных средств в начальном году, может быть инвестирован в компанию (возвращен) и принесет доход в размере (10 - 5x (1+IRR))(1+k), где k – возможная доходность по компании, например, затраты на капитал компании. Этот доход будет получен в конце второго года. Так как проект требует повторных инвестиций в размере 3 в конце второго года, то полученный ранее от него доход должен покрыть эти инвестиции. Следовательно, для конца второго года получаем уравнение:

(10 - 5x (1+IRR))(1+k) = 3


IRR = 45%

koncepciya-socialno-ekonomicheskogo-razvitiya-sergievo-posadskogo-municipalnogo-stranica-9.html
koncepciya-socialnogo-rinochnogo-hozyajstva-i-osobennosti-gosudarstvennogo-regulirovaniya-v-zapadnoj-evrope.html
koncepciya-sovershennogo-cheloveka-v-perspektive-isihastskoj-antropologii-klyuch-knovomuvideniyu-cheloveka.html
koncepciya-sovershenstvovaniya-regionalnoj-politiki-v-rossijskoj-federacii.html
koncepciya-sovershenstvovaniya-zdravoohraneniya-v-moskovskoj-oblasti-na-period-do-2010-goda-soderzhanie.html
koncepciya-sovremennogo-estestvoznaniya-stranica-3.html
  • paragraph.bystrickaya.ru/mark-levi.html
  • znaniya.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-po-discipline-geologiya-dlya-specialnosti-050116-geografiya-forma-obucheniya-dnevnaya-vsego-2-kredit.html
  • tests.bystrickaya.ru/m-p-grabovskij-plutonievaya-zona-stranica-14.html
  • prepodavatel.bystrickaya.ru/statya-posvyashena-issledovaniyu-problematiki-variativnosti-v-yazike-predmet-issledovaniya-ponyatie-invarianta-varianta-po-otnosheniyu-k-edinicam-raznih-urovnej-yazika-foneme-grammeme-lekseme.html
  • tetrad.bystrickaya.ru/uchet-osnovnih-sredstv-i-analiz-effektivnosti-ih-ispolzovaniya.html
  • znanie.bystrickaya.ru/a-s-irgaliev-pedagogikali-fakultett-ou-dstemelk-keesn-otirisinda-bektld.html
  • uchenik.bystrickaya.ru/analiz-effektivnosti-realnih-investicij.html
  • lesson.bystrickaya.ru/stroitelstvo-gazoprovodov-iz-polietilenovih-trub.html
  • universitet.bystrickaya.ru/transformaciya-principov-poznaniya-istoricheskoj-nauki-vo-francii-v-poslednej-chetverti-xx-nachale-xxi-veka.html
  • shkola.bystrickaya.ru/sovershenstvovanie-proizvodstvenno-hozyajstvennoj-deyatelnosti-predpriyatiya-na-primere-chupp-telemiks.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-uchebnoj-disciplini-rpud-mikrobiologiya.html
  • spur.bystrickaya.ru/kratkij-kurs-lekcij-po-informatike-d-stranica-2.html
  • holiday.bystrickaya.ru/o-n-dolinina-a-a-sitnik-izveshenie-o-provedenii-zaprosa-kotirovok-38-25-zk.html
  • uchenik.bystrickaya.ru/chetire-kruga-lichnoj-magii-vladimir-lvovich-levi.html
  • textbook.bystrickaya.ru/kak-perespat-s-kinozvezdoj-stranica-5.html
  • kanikulyi.bystrickaya.ru/zadacha-posobiya-dat-informaciyu-i-znaniya-v-nekotorih-voprosah-avtor-i-izdatel-nadeyutsya-chto-chitatel-smozhet-umelo-ispolzovat-dannoe-posobie-naryadu-s-sovetami-vracha-stranica-13.html
  • exchangerate.bystrickaya.ru/arhivnoe-hranenie-dokumentov.html
  • shpargalka.bystrickaya.ru/voprosi-k-kandidatskomu-ekzamenu-po-istorii-filosofii-nauki-ekonomika-aziatskij-sposob-proizvodstva-kak-obekt-nauchnogo-analiza.html
  • predmet.bystrickaya.ru/roditelskogo-sobraniya-publichnij-doklad.html
  • vospitanie.bystrickaya.ru/www-vipartconcert-ru-495-984-6068-stranica-8.html
  • doklad.bystrickaya.ru/uchis-nenavidet-zhizn-memuari-chuzhoj-pamyati.html
  • ucheba.bystrickaya.ru/prakticheskij-seminar-tema-kompetentnost-sovremennogo-uchitelya.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/rekomendacii-dlya-individualnoj-zastrojki-dvigatelej-4c90-i-4ct90-1.html
  • lecture.bystrickaya.ru/akt-vtoroj-tesnaya-goticheskaya-komnata-iogann-gete-faust.html
  • notebook.bystrickaya.ru/ih-poryadok-yu-kozenkov-ubijci-rossii.html
  • esse.bystrickaya.ru/prospekt-lenina-27-zdanie-vgpu-pravoe-krilo-4-etazh-k-4-43.html
  • otsenki.bystrickaya.ru/solnechnie-i-lunnie-zatmeniya.html
  • shpora.bystrickaya.ru/vvedenie-stranica-2.html
  • uchit.bystrickaya.ru/tablica-211-aleksandr-chernikov-sistemnaya-semejnaya-terapiya-integrativnaya-model-diagnostiki-moskva-nezavisimaya.html
  • lektsiya.bystrickaya.ru/programma-opredelyaet-ryad.html
  • obrazovanie.bystrickaya.ru/prikaz-ot-20-g-rabochaya-programma-po-geografii-dlya-10-obsheobrazovatelnogo-klassa-srednego-polnogo-obshego-obrazovaniya.html
  • tetrad.bystrickaya.ru/vnashem-elektronnom-sobranii-aforizmov-predprinyata-popitka-prosledit-mnogovekovuyu-evolyuciyu-zhanra-zdes-predstavleni-naibolee-izvestnie-i-znachitelnie-stranica-15.html
  • teacher.bystrickaya.ru/glava-4-orientirovanie-opredelenie-koordinat-obnaruzhennih-obektov-celeukazanie.html
  • obrazovanie.bystrickaya.ru/programma-disciplini-lingvostranovedenie.html
  • student.bystrickaya.ru/15-iyunya-1941-goda-konkurs-viktor-bichkov-perekryostok-veri-nadezhdi-grigorij-bolshunov.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.